美股在動蕩中結(jié)束了8月的交易，美聯(lián)儲主席鮑威爾上周警告稱，未來將繼續(xù)致力于降低通脹直到任務(wù)完成，即使這場斗爭將在就業(yè)和經(jīng)濟增長方面付出代價。受此影響，風(fēng)險資產(chǎn)波動加劇，避險情緒居高不下。由于通脹高企，即將公布的8月非農(nóng)報告是否將結(jié)束本月美聯(lián)儲決議懸念成為了焦點。
最新機構(gòu)調(diào)查顯示，受到經(jīng)濟放緩壓力，三季度企業(yè)利潤將繼續(xù)承壓，熊市反彈的風(fēng)險正在醞釀中。
就業(yè)或強化激進(jìn)加息預(yù)期
在非農(nóng)公布前，本周美國公布了多項就業(yè)數(shù)據(jù)。最新公布的美國8月ADP就業(yè)人數(shù)新增13.2萬，較7月有所回落，但工資同比增長7.6%，顯示出健康的勞動力供需形勢，相比之下，2020年初的薪資增速僅為2%。美國勞工部公布的職位空缺和勞動力流動調(diào)查報告則顯示，7月末職位空缺增至1123.9萬，為近四個月首次回升。
資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示，雖然有一些降溫的跡象，但總體而言勞動力市場仍然很熱。裁員率處于低位，高離職率和職位空缺是就業(yè)市場健康的信號，也表明了短期內(nèi)經(jīng)濟并沒有陷入衰退的風(fēng)險。
由于美聯(lián)儲近期多次表示，未來將依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)作出政策決定，即將公布的非農(nóng)報告將對9月決議產(chǎn)生重要影響。目前華爾街預(yù)測，失業(yè)率將保持在3.5%的歷史低位，同時緊張的供需關(guān)系將使得薪資增速略高于5%。超預(yù)期的數(shù)字意味著通脹前景的復(fù)雜化，而健康的就業(yè)環(huán)境有望為未來政策空間提供了緩沖。
雖然美國通脹出現(xiàn)見頂跡象，但風(fēng)險依然不容忽視。亞特蘭大聯(lián)儲將通脹統(tǒng)計分為粘性和彈性。粘性通脹是一籃子商品，其價格變化往往更緩慢、更持久，比如教 育成本、公共交通和機動車輛保險等。彈性通脹包括價格波動更劇烈的物品，比如汽油、衣服、牛奶等。最近的研究發(fā)現(xiàn)，在彈性通脹回落的同時，粘性通脹出現(xiàn)了快速上升的趨勢。太平洋投資管理公司（Pimco）和貝萊德等多家機構(gòu)也發(fā)出警告，依然需要對物價風(fēng)險保持警惕。
施羅斯伯格向記者表示，近期多項通脹指標(biāo)降溫顯示了供應(yīng)鏈瓶頸的改善和供需關(guān)系的平衡，但這依然不會讓美聯(lián)儲感到放松。他預(yù)計，接下來物價回落可能將變得緩慢，服務(wù)性支出正在回暖，同時房地產(chǎn)市場降溫正在推高租金壓力，美國新車價格近期再次上漲等因素將抵消商品價格下滑的影響。
克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特（Loretta Mester）周三表示，抗擊通脹將是一場漫長的斗爭，美聯(lián)儲將不得不繼續(xù)提高利率。她支持聯(lián)邦基金利率未來高于4%，并預(yù)計明年不會降息。根據(jù)CME FedWatch工具，美聯(lián)儲9月加息75基點的概率為71%，年底前利率達(dá)到3.75%至4%的可能性已經(jīng)升至66.6%。
施羅斯伯格認(rèn)為，一旦非農(nóng)超預(yù)期將給美聯(lián)儲為經(jīng)濟和勞動力市場降溫帶來動力，75基點的預(yù)期將被進(jìn)一步強化，關(guān)鍵問題是接下來美聯(lián)儲將以多快的速度、在多大程度上推動利率進(jìn)入限制性領(lǐng)域。仍然強勁的勞動力市場和穩(wěn)定的消費者支出為美聯(lián)儲繼續(xù)快速提高政策利率提供了余地。但隨著貨幣政策不斷收緊，軟著陸的空間正在縮小。
熊市反彈推手：經(jīng)濟與業(yè)績下行
在上周美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派言論后，美股恐慌情緒便持續(xù)發(fā)酵。這也讓不少人想起了年內(nèi)美股出現(xiàn)的三次熊市反彈行情，引發(fā)恐慌的導(dǎo)火索都是美聯(lián)儲政策預(yù)期和經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。
“雖然經(jīng)濟產(chǎn)出在2022年上半年連續(xù)兩個季度收縮，但強勁的勞動力市場意味著目前我們很可能不會陷入衰退，”美國咨商會高級經(jīng)濟學(xué)家斯特默斯（Frank Steemers）說，“然而，預(yù)計經(jīng)濟活動將在年底進(jìn)一步降溫，美國經(jīng)濟在年底或2023年初陷入衰退的可能性越來越大。”
高盛預(yù)計，受到巨大的財政拖累和金融環(huán)境緊縮的負(fù)面影響，2022年第四季度美國GDP將同比萎縮0.1％。此外，高盛預(yù)計美國明年陷入衰退的可能性為30％，未來兩年陷入衰退的可能性約為50％，不過任何衰退都可能是溫和的。
作為經(jīng)濟的重要晴雨表，公司業(yè)績下行壓力將逐步顯現(xiàn)，可能沖擊美股市場。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商 Refinitiv的統(tǒng)計，分析師預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成分股三季度盈利增速為5.3%，較二季度財報季前夕預(yù)測下修近一半，這也將是疫情以來利潤增速的新低點。指數(shù)中的11個行業(yè)中只有5個行業(yè)預(yù)計收益將比去年同期有所改善。
貝萊德認(rèn)為，美聯(lián)儲仍將維持對通脹的強硬態(tài)度，因此政策面暫時無法支持轉(zhuǎn)向股市。此外，消費者支出正在轉(zhuǎn)向服務(wù)而不是商品，這種轉(zhuǎn)變也可能會打擊股市。該行指出，與商品相關(guān)的收益預(yù)計將占標(biāo)普500指數(shù)今年利潤的62%，而服務(wù)業(yè)的利潤則為38%，這意味著服務(wù)業(yè)的繁榮對標(biāo)普500指數(shù)成分股公司收益的推動作用，不如它對經(jīng)濟的推動作用那么大。
摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為，未來幾個月令人失望的收益修正可能會導(dǎo)致股市下一輪下跌。他將美國此前的反彈歸因于第二季度收益好于預(yù)期、倉位清淡以及對美聯(lián)儲道路不太強硬的持續(xù)希望。 “宏觀、政策和收益結(jié)構(gòu)正變得愈發(fā)不利，股市下跌的催化劑最終將圍繞著對業(yè)績展望不佳展開。”他寫道。
